作者：办公室宣布时间：2025-05-22 05:36:44 点击数：

来源：华尔街见闻就在全世界都在密切关注美国国债是否会因穆迪下调评级暴跌时，真正的债券市场崩溃发生在地球另一边的日本。日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高水平。这场债券灾难已经引发日本40年期国债收益率突破历史高点，达3.59%。随着日本央行量化紧缩（QT）计划受到质疑，投资者需警惕全球债券市场动荡可能引发的连锁反应，尤其是对持有日债、美债的机构投资者而言。史诗级崩溃：日本债券拍卖惨败日本财务省周二进行的1万亿日元（约69亿美元）20年期国债拍卖录得灾难性结果。投标倍数仅为2.5倍，远低于上月的2.96倍，创下自2012年以来的最低水平。更为震撼的是，尾差（Auction Tail，即平均价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年以来最高水平。作为债券拍卖的“温度计”，尾差越大，意味着市场需求极为低迷，买家基本不愿意接盘长期国债。投资者对当前价格不买账，风险变高。这场债市惨败立即引发日本国债期货暴跌，基准10年期收益率飙升至1.525%，创下3月末以来的最高水平。20年期国债收益率上涨15个基点至2.611%，达到2000年以来的最高水平。30年期国债收益率升至1999年首次推出以来的最高水平，40年期国债收益率则跃升10个基点至3.591%的历史最高点。住友三井信托资产管理公司高级策略师Katsutoshi Inadome表示：“结果比我预期的还要糟糕。30年和40年期债券因财政扩张风险和流动性下降而遭到抛售，但市场条件恶化现已蔓延至此前相对稳定的20年期债券。”日本央行量化紧缩面临严峻考验此次拍卖灾难对日本央行来说是一记重击。日本央行目前持有日本国债市场52%的份额，已成为日本国债最大的买家。但随着央行开始逐步缩减其庞大的债券持有量，一个关键问题浮出水面：没有央行的支持，谁来购买日本国债？据媒体报道，日本央行本周将与市场参与者进行磋商，以评估其量化紧缩计划的进度。国内政治因素也使日本央行关于量化紧缩政策的决定变得复杂。日本议员正在讨论是否需要减税或增加财政支出，以缓解通胀高企对消费者的影响。日本的销售税很可能成为今年夏季选举的核心议题，这将考验首相石破茂的领导能力。自去年7月开始缩减债券购买规模以来，日本央行的长期国债持有量仅下降了2.2%，达到576.6万亿日元。央行此前表示，计划每季度减少4000亿日元的债券购买量，直至2026年第一季度月购买额降至2.9万亿日元，低于2024年7月的5.7万亿日元。然而，面对债市的剧烈波动，日本央行现在陷入两难境地：继续推进量化紧缩，可能进一步推高收益率，造成债券持有者巨大的账面损失，最终可能迫使央行重新实施负利率和收益率曲线控制。现在就放弃量化紧缩，将利率降至零或负值，通过新一轮量化宽松（QE）重新控制长端收益率，但这可能导致通胀失控和日元崩溃。远超日本国内的震荡日本债券市场的动荡并非孤立事件，它可能引发全球金融市场的连锁反应。日本40年期国债收益率突破3.44%，创下20年来新高，这一幅度的上升有可能导致全球金融震荡。日本拥有全球最高的债务与GDP比率，超过250%。当收益率攀升时，政府的借贷成本大幅增加，偿还现有债务的成本也会飙升。作为全球第三大经济体和主要债券市场，日本的债市压力可能引发全球借贷成本上升。特别值得注意的是，穆迪上周五下调美国信用评级，从Aaa降至Aa1，理由是财政赤字不断增加和“缺乏有效的政策措施”。此次降级进一步放大了全球债券市场的不确定性，尤其是对美日这两大债务大国而言。随着日本央行6月16-17日的政策会议临近，市场将密切关注央行对量化紧缩步伐的决定。一个不容忽视的事实是：日本债券市场的功能性从未真正恢复健康状态，央行的市场功能指标始终为负值，而最近更是从2月的-13跌至5月的-44，反映海外贸易政策变动对定价产生了过大影响。对全球投资者而言，这场日本债市风暴或许只是更广泛金融重组的开始。风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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